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事件描述
宁波银行发布 2023 年一季报，一季度营业收入同比增长 8.5%，归母净利润同比增长 15.4%，3月末不良率0.76%，拨备覆盖率501.47%。
事件评论
综合业绩：业绩符合预期，资产质量稳定保障净利润增速，一季度营业收入增速8.5%，总体符合预期，其中利息净收入增速8.0%，反映净息差小幅收窄；非利息收入回暖，其中手续费净收入同比正增长，其他非息收入同比增速 12.1%，归母净利润同比增速15.4%，主要资产质量稳定，信用减值同比少提，同时消耗一定拨备保障增速。
资产&负债：零售信贷回暖，预计结算性存款战略成效加速体现。一季度贷款总额增长4.9%，同比少增，预计受额度影响。其中对公贷款增长 8.0%，大幅拉动，预计制造业等是重点投放领域；票据规模压降 13.8%，整体信贷结构有所改善。零售贷款增速4.6%同比多增，预计消费、按揭需求逐步修复。存款总额较期初大幅增长 22.3%，判断结算性存款的战略成效正在加速体现，从负债成本率的改善也可以验证。
净息差：表现优于同业，负债优势加速凸显。一季度净息差2.00%，较2022年全年下降2BP，相比同业明显更稳定。测算资产收益率 4.18%，较 2022 全年收窄 7BP，预计受贷款利率下降影响，但宁波银行按揭占比低，重定价影响有限，测算一季度负债成本率2.03%，较2022全年继续下降2BP，预计存款成本持续改善，宁波银行存款成本改善的趋势显著强于同业，负债端优势正在加速体现，助力稳固净息差。
非息：收入回暖，手续费净收入同比正增长，一季度非利息收入同比增长9.2%，其中中收同比小幅增长 2.9%，在市场中性环境下保持稳定，预计市场回暖后财富管理仍有高成长弹性。其他非利息收入同比增长12.1%，净息差收窄环境下保障总收入增速相对稳定。资产质量：持续稳定，不良率低水平下小幅回升。3月末不良率在低水平下小幅回升1BP至0.76%，关注类占比环比下降4BP，浏算一季度不良净生成率0.93%，较2022全年下降7BP，较2022年四季度小幅上升，不良率上升原因预计与招商银行类似，零售信用卡不良率仍有部分滞后反应，预计二季度起逐步改善，宁波银行资产质量指标明显优于同，业，整体资产质量长期稳定，一季度表现优于市场预期。3月末拨备覆盖率微降3.4pct至501.47%，为保证盈利增速，信用减值力度降低，整体信用减值计提金额同比减少。投资建议：业绩全面稳健，当前估值明显被低估。宁波银行基本面长期优秀，一季度业绩符合预期，净息差表现优于同业、非息回暖、资产质量持续稳定。股价2月以来持续调整，当前估值明显被低估，是修复空间显著的白马龙头。业绩方面，预计一季度收入增速是全年低点，二季度起逐步加速，净息差稳定超预期，负债成本持续下行是内功不断提升的体现。预计2023年全年营业收入同比增速 14.1%，归母净利润同比增速17.1%，目前估值仅0.98X2023PB，短期业绩稳定，长期竞争力明确，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济下行压力加大，社会信贷需求低迷；2、零售风险持续抬升，银行资产质量恶化。
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